债市情绪降温——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

12/20-12/24当周债市情绪高频指标显示市场情绪降温。

情绪升温的指标有：

• 债市总杠杆率上行。
• 中长期纯债型基金、银行、境外机构债券持仓久期

情绪降温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。
• 10Y国开活跃券换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。
• 10Y国开债隐含税率。
• 质押式回购成交量数据、隔夜回购成交量占比。
• 保险、基金、券商环比均降杠杆。
• 保险、券商等债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：质押式回购成交量数据，保险、境外机构和银行的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：无。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

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以下是正文：

（1）三十年国债成交量：上周（12月20日至12月24日，下同）超长债交投情绪降温。30年国债成交量/存量余额占比来看，上周三十年国债成交量占比为7.3%、处于近三年以来（19年12月以来）的68%分位数，环比明显下行4.3个百分点，显示超长债交投情绪指标回落。

（2）从10Y国开活跃券换手率以及10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，情绪整体回落。至12月24日10Y国开活跃券换手率、以及成交额/9-10Y国开债余额分别处与82%、85%分位数（2014年以来），环比齐下降，显示10Y国开活跃券交易情绪继续下降。

（3）10Y国开债隐含税率反弹。至12月24日十年国开隐含税率上行至8.8%（位于3%分位数，数据区间为2014年以来）。

（4）回购高频数据来看杠杆下降，上周质押式回购成交量周度均值回落。从市场总的质押式回购成交情况来看，上周机构杠杆冲高回落、12月24当周每日回购成交量逐渐回落、当周周一高点5.56万亿元为历史第一高。质押式回购成交量周度均值5.26万亿元、环比下降，其中隔夜回购成交量占比均值86%，环比下行1.9个百分点。

（5）从银行间债市托管量/回购余额来看，上周债市杠杆率环比同比均抬升。至12月24日当周银行间债市杠杆率为108.8%，环比、同比均上行0.1个百分点。

分机构来看杠杆整体下降，基金、保险、券商环比均降杠杆。

（6）上周中长期纯债型基金久期继续小幅拉长（以中位数为准）。至12月24日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.28年、2.22年，较12月17日分别拉长0.07年、拉长0.03年，分别处于2014年以来的31%、40%分位数。

其余主要机构的久期有升有降。其中，至12月24日银行、境外机构等债券持仓久期较12月17日分拉长0.04年、0.01年至4.5年、4.07年；保险和券商债券持仓久期分别缩短0.22年、0.09年至11.23年、3.78年。其中境外机构、银行和保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的95%、99%、97%。

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